集团明确资源优先注入包钢股份,包钢稀土为冶炼分离应用整合方,不参与资源整合。未来包钢股份主要定位为集团稀土、煤炭和有色等资源的唯一整合主体,而包钢稀土则定位为稀土深加工主体。未来包钢股份的长远空间有可能达到全球稀土资源量的40%以上,轻稀土销量占到全球轻稀土市场份额的70%左右,达到轻稀土资源全球垄断的水平,届时有能力掌控价格,真正意义上成为全球轻稀土资源的巨头。预测山上和山下资产总共达产后贡献的净利润在16 亿左右,2015 年达产率在70%左右,有望贡献约11 亿元的净利润,加上钢铁资产和巴润矿业,预测注入后2015 年公司的净利润约18 亿元。按照尾矿库2020 年达产后31 亿元的净利润,加上钢铁资产盈利4 亿元,巴润矿业3 亿元的净利润,山上和山下资产总共达产后贡献的净利润在6亿左右 (16 亿剔除稀土尾矿浆的利润)。公司2020 年总的净利润规模有望达到44 亿元左右,而且其中资源类资产贡献利润的比例达到90%。我们预测2015 年18 亿元的净利润和2020 年44 亿元的净利润全部是基于目前钢铁行业、铁矿石资产和稀土行业极低的景气度来测算的,包钢股份作为资源股,稀土的价格弹性和公司的利润弹性都非常大。不考虑注入,预测公司2014-2016 年原有业务的EPS 分别为0.04、0.10、0.13 元,维持“增持”的评级。我们认为稀土价格处于底部区域,有上行空间,且公司资源属性将极为突出,从中长期角度看是低风险高弹性品种。
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