1.金属价格表现:稀土价格呈现全线上涨态势,铟、钨价格表现坚挺。在经历两周镝价上涨后,本周镨、钕等价也开始回升,这也符合我们一直所强调的,即目前稀土价格已经接近矿山开采成本(主要为南方中钇富铕矿),下游厂商、贸易商均有囤货动力;同时,需求趋稳也将刺激稀土价格回暖。此外,本周铟价继续大幅上涨至438万元/吨,周涨幅达到6.8%,而年初至今涨幅达到30%。钨方面,本周各处报价差异大,根据百川资讯价格统计,上周钨精矿价格上涨1.4%至14万元/吨以上。

2.稀土热点问题集中回答(6问)。近期稀土价格大幅上涨,海通证券有色金属团队广泛走访上游矿产商、中游冶炼商、下游加工商及贸易商,就市场关心热点根据行业观点统一整理。

(1)矿石价格在何合适?中钇富铕矿价在20-25万元/吨,产业链较健康:得出该价格水平的原因是正规的矿产完全成本在15万元/吨,矿产商在经历过去2年的大幅盈利后,净利润率若低于20%,开工意愿不强。

(2)目前走私情况如何?私采滥发量在过去两年一直是正常配额的4-5倍(从私采到非正规的稀土回收渠道已经成熟)。而在今年春节以后,赣州、广东地区针对走私问题就开始严打,相比过去经济处罚,目前大多涉及到刑事级别,当产业链上游环节利润回归后,私采冲动减少。这也是近期稀土价格开始快速回升的核心原因。

(3)下游需求到底如何?相比去年下半年,目前下游企业开工率大多恢复至7成水平,主因汽车、空调及电子领域,未来几个月下游需求整体较稳定。

(4)民间库存水平?确实缺乏详实数据;但是可以肯定的是,目前民间炒作库存不多,在经过了近两年的暴涨暴跌后,尤其是2012年下半年大幅下跌后,大多贸易商对于目前是否进一步补充原料犹豫。

(5)氧化镝价格是否会进一步上涨?是,目前氧化镝价格突破140万元/吨,价格仍有望继续上涨,而下游厂商也能承受。

(6)所谓健康的稀土产业链如何描述?稀土产业链如同其余国内加工产业链,最佳模式在于下游应用推动上游。在整体经济转型的大背景下,不能再指望依靠上游原料大规模盈利,关键还是在下游应用环节:即以科研带动下游应用,下游带动上游生产。目前在该产业链上严格按照该模式的只有厦门钨业。

3.钨价上涨与钨企股价背离。整个上半年,钨精矿价格从11万元/吨水平一路上涨至14万元/吨水平。上半年的均价预计在12万元/吨,去年同期价近13万元/吨。但是相比去年全年价格的“前高后低”,2013年上半年价格上涨所带来的库存红利不可小嘘。而钨企股价显然缺乏钨市场的火爆情绪,主要与市场对于中国投资增速放缓的悲观情绪有关。但是我们认为目前处于业绩真空期,而一旦中报业绩超预期,有望成为刺激个股的催化剂。

4.铟价上涨明显,需求旺季刺激价格上涨。本周铟价继续大幅上涨,在过往的多篇报告中我们已经详细叙述了个中原因,详见最新20130617报告《氧化镝价重回120万元/吨,跌出机会》:铟的光渗透性和导电性强,主要用于生产ITO靶材(用于生产液晶显示器和平板屏幕)。而电子大国日本是目前最大的铟消费国,因此每年4月份日本的通关优惠政策会导致日本采购大增,铟价暴涨(日本JapanEnergy、日本东曹公司和日本三井矿业三家厂商囊括全球80%的ITO靶材市场)。此轮铟价上涨从2012年12月初开始,当时铟价为340万/吨,至今上涨幅度约30%;而从历史上看,铟价最高在2011年中期达到580万/吨。

5.公司股价表现:上周受到大盘走低影响,小金属个股基本全线下跌。

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